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中金黄金:资产注入重承诺 自产提升稳推进(东北证券)

发布时间:2012-11-02
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  作者:陈炳辉?

  业绩略低于预期。公司前三季度共实现营业收入270亿元,同比增长23.31%;实现营业利润21.40亿元,同比下降14.31%;实现归属于母公司股东的净利润11.78亿元,同比下降17.20%;EPS0.40元。其中第三季度,实现营业收入107.89亿,同比增长15.82%,环比增长9.98%;实现营业利润6.86亿元,同比下降30.15%,环比下降7.87%;实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元,同比下降40.36%,环比下降14.30%,EPS0.12元。?

  品位与部分子公司产量下降,致使公司毛利率下降。今年第三季度黄金均价为341元/克,较二季度的329.1元/克有所上升,但同比去年同期的352.9元/克,下滑较明显。同时,由于公司黄金产品品位下降、铜价格同比下跌;个别子公司三季度受自然灾害等原因影响,产量下降,公司综合毛利率下降,第三季度毛利率水平为10.85%,低于二季度的12.40%和一季度的16.77%。另外,公司营业收入增长较快,公司黄金自给率状况可能也有所下降。?

  自产金扩产稳步推进。公司正在山东鑫泰等子公司进行扩建,并拟在金福矿业建设2000t/d的矿山开采工程,年生产合质金903.48千克;在河南金渠实施950m水平盲竖井工程施工建设,增加处理矿石能力达到1000t/d;在包头鑫达实施选厂技改工程,建设4500t/d的选矿规模,年产合质金2619.84千克。这些矿山与选厂的建设将进一步提升公司自产金量,而对公司的长期业绩有积极的作用。?

  母公司黄金集团正严格履行承诺,将在2012年至2016年内分期分批将优质黄金企业和资源注入中金黄金,以逐步消除同业竞争,实现黄金主业的整体上市。未来几年内,公司将迎来新一轮资产注入潮。?

  盈利预测与评级。预计,公司2012-2013年的业绩分别为0.59元和0.76元。对应当前股价的动态PE水平分别为28和21倍。考虑到公司在未来资源增长空间和业绩增长,维持公司推荐评级。?

  风险提示:金价波动风险,储量、安全生产等公司经营风险,资产注入不如预期风险,原材料与人力成本上升风险。