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中金黄金:黄金价与量齐升企业飞速发展(海通证券股份有限公司)

发布时间:2012-06-26

  中金黄金:黄金价与量齐升企业飞速发展(海通证券股份有限公司)

  2010-10-27

  
中金黄金公布三季报:公司2010年1-9月实现营业收入165.82亿元,实现利润15.53亿元,归属于母公司的净利润7.81亿元,较上年同期分别增加36.15%、131.30%和116.74%;净资产收益率18.59%;摊薄后每股收益0.55元。

  
公司点评及投资建议:黄金和铜价持续上涨促进公司业绩同比大幅增长。与此同时,公司矿产金产量增长迅速:截至2010年第三季度,公司黄金资源保有量达到430吨,为2006年的7.33倍;公司已经公告拟注入嵩县金牛、河北东梁和江西金山三家企业和投入安徽太平项目的再融资工作正在紧张进行中,项目完成后,将增加公司黄金资源量约140吨,年增加黄金产量3.5吨以上,铁精矿产量也将大幅度增加。我们预测认为,随着新建项目的陆续投产以及黄金和铜价仍将高位运行,业绩仍将呈现环比增长态势。

  
我们认为,目前公司大部分项目均处于投产期,未来公司业绩将继续呈现良好态势,我们继续维持之前的预测2010-2012年公司每股收益(按照摊薄14.2309亿股的总股本计算)分别为0.86元、1.11元和1.28元,未来随着集团资源的不断注入,公司业绩也将呈现逐步提升态势,维持公司“买入”的投资评级。

  
我们认为,由于公司控股股东在未来几年内不断注入资源,因此未来公司业绩增速将有望超出我们的预期,在黄金、铜等相关产品价格稳定的情况下,公司发展速度将超出预期。

  
我们看好公司的发展主要有以下几方面原因:一是公司新建项目未来不断投产,公司矿产金持续增长。公司矿产金增加的主要因素:一是通过受让大股东生产矿山,使公司矿山生产能力迅速扩大,产能大幅度增加;二是大项目、大基地建设初见成效;三是对现有的企业实施技术改造,提升了原有矿山生产能力。另外公司控股子公司山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司地质探矿工作取得突破,预计增加(332)+(333)合金金属量9.14吨,较2009年末增储黄金9.15吨,扩建后生产规模达1000吨/日-500吨/日,黄金产量可达600-1000千克。

  
二是生产基地建设逐步成形,企业进入了大发展时代。公司打造的五大黄金生产基地初见成效,将成为公司今后利润的增长点。截止2010年三季度,公司黄金资源保有量、总资产、销售收入和利润总额分别达到430吨、135.58亿元、165.82亿元和15.53亿元,分别是2006年的7.33、6.15、3.08和3.85倍,标志着公司“四年翻两番”战略目标到年末可以全面实现。

  
三是公司未来发展将继续获得集团鼎力支持。公司未来发展主要来自于以下几方面支撑:一是集团公司不断的注入资产,使黄金资源量不断增加;二是公司规划的大项目、大基地将在今年开始增加黄金产能,为公司带来新的利润增长点;三是政府鼓励以国有大企业为主整合区域资源的政策,将为公司提供较好的政策环境和新的发展机遇;四是大项目、大基地建设,促使黄金产量增加,规模效应使得黄金成本降低成为可能。公司本次增发注入金矿的预案是集团履行之前承诺的一部分,未来集团仍将继续在黄金及相关业务方面大力支持公司的发展。

  
维持公司“买入”评级。我们认为,未来黄金价格仍将维持高位运行态势,而铜价有望继续上涨,铁矿石价格在2010年呈现高位运行态势。我们认为,目前公司大部分项目均处于投产期,未来公司业绩将继续呈现良好态势,由于本次增发完成时间还没有确定,因此我们不考虑本次增发对后期公司业绩的影响,我们继续维持2010-2012年公司每股收益(按照摊薄14.2309亿股的总股本计算)分别为0.86元、1.11元和1.28元,未来随着集团资源的不断注入,公司业绩也将呈现逐步提升态势,维持公司“买入”的投资评级。我们认为,由于公司控股股东在未来几年内不断注入资源,因此未来公司业绩增速将有望超出我们的预期,在黄金、铜等相关产品价格稳定的情况下,公司发展速度将超出预期。

  
主要不确定性。黄金、铜等价格波动风险;外汇风险;公司项目建设进度风险;未来集团支持力度的风险。